" پایان نامه ها و مقالات تحقیقاتی | ۲-۳-۱-۴- ﻧﻈﺮﯾﮥ ﺗﻮازن اﯾﺴﺘﺎ – 1 "
“
ﺑﺮای ﻣﺜﺎل، ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ اﯾﻨﮑﻪ ﮐﺪام ﯾﮏ از وﯾﮋﮔﯿﻬﺎی ﻗﺎﻧﻮن ﻣﺬﮐﻮر ﻣﺪّ ﻧﻈﺮ اﺳﺖ، ﻣﯽﺗﻮان ﺑﻪ نتیجه گیری های ﻣﺘﻔﺎوﺗـﯽ درﺑـﺎرۀ ﻧﺴﺒﺘﻬﺎی ﻫﺪف ﺷﺮﮐﺖ دﺳﺖ ﯾﺎﻓﺖ (ﮔﺮاﻫﺎم، ۲۰۰۳) ﺳـﻮم اﯾـﻨﮑﻪﺑﺎﯾـﺪ، ﺑـﻪ ﺟـﺎی اﻧـﺘﻘﺎل ﻫـﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﺑﻪ ﻣﺪﻋﯽ دﯾﮕﺮ، آﻧﻬﺎرا ورﺷﮑﺴـﺘﮕﯽ ازﯾﮏ ﻣﺪﻋﯽ زﯾﺎﻧﻬﺎﯾﯽ ﺑـﻪ ﺷـﻤﺎر آورد ﮐـﻪ ﻗﺎﺑـﻞ ﺑﺎزﯾﺎﻓـﺖ ﻧﯿﺴﺘﻨﺪ. ﻣﺎﻫـﯿﺖ ﻫـﺰﯾﻨﻪﻫـﺎی ورﺷﮑﺴـﺘﮕﯽ ﻧﯿـﺰ ﺣﺎﯾﺰ اﻫﻤﯿﺖ اﺳـﺖ. آﯾـﺎ ﻫـﺰﯾﻨﻪﻫـﺎی ﻣﺬﮐﻮر ﺟﺰء ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﺛﺎﺑﺖ ﺷـﺮﮐﺖ ﺗﻠﻘـﯽ ﻣـﯽﺷـﻮد؟ آﯾـﺎ ﻣـﺒﻠﻎ آﻧﻬﺎ، ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪﺑﻪ ﮔﺴـﺘﺮش داﻣـﻨﮥ ورﺷﮑﺴـﺘﮕﯽ، اﻓـﺰاﯾﺶ ﻣـﯽﯾﺎﺑﺪ؟ آﯾﺎ ﻫـﺰﯾﻨﻪﻫـﺎی ورﺷﮑﺴـﺘﮕﯽ ازﻧـﻮع ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی دﻓﻌﯽ ﺷﺮﮐﺖ (ﻣﺎﻧﻨﺪ ﺣﻖاﻟﺰﺣﻤﮥ وﮐﯿﻞ) ﻣﺤﺴﻮب ﻣﯽﺷﻮد ﯾﺎ آن (ﻣﺎﻧﻨﺪ ﺑﻬﺎی ازﺑﯿﻦ رﻓﺘﻦ ازﻫـﺰﯾﻨﻪﻫـﺎی ﻣﺎﻧﺪﮔﺎر ﺣُﺴـﻦ ﺷـﻬﺮت ﺷـﺮﮐﺖ) ﺑﻪ ﺷﻤﺎر ﻣﯽآﯾﺪ؟ ﮔﻔﺘﻨﯽ ﮐﻪ ﻫـﺎﮔِﻦ و ﺳِـﻦﺑِـﺖ (۱۹۷۸) در اﯾـﻦ زﻣﯿـﻨﻪﺑﺤﺚ ﺟﺎﻟﺒﯽ ﮐﺮدهاﻧﺪ.
ﭼﻬـﺎرم اﯾـﻨﮑﻪ، ﺑﺮای ﺗﺤﻠﯿﻞ ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﯽ، ﺑﺎﯾـﺪ آﻧﻬـﺎرادرﻗﺎﻟـﺐ ﺳـﺎﺧﺘﺎرﻣﺸﺨﺼـﯽ ﻧﺸﺎن داد. ﻫﻤﭽﻨـﯿﻦ، ﺑﻪﻣﻨﻈﻮرﭘﺮﻫﯿﺰ ازﺗﻌﺪﯾﻞ ﻧﺎﮔﻬﺎﻧﯽ ﻧﺴﺒﺘﻬﺎی ﺑﺪﻫـﯽ ﺷﺮﮐﺖ در ﺟﻬﺖ اﻫﺪاف ﻣﺸﺨﺺﺷﺪه، ﻫﺰﯾﻨﮥ ﺑﺎﯾﺪ ﺑﺎ اﻧﺪازۀ آن ﻣﺘﻨﺎﺳﺐ ﺑﺎﺷﺪ. اﻟﺒﺘﻪ، ﻧﻬﺎﯾﯽ ﺗﻌﺪﯾﻞ اﺳﺘﻔﺎده از ﭼﻨﯿﻦ اﻟﮕﻮﯾﯽ ﻗﺪری دورازاﻧﺘﻈﺎر ﺑﻪﻧﻈﺮ ﻣﯽرﺳﺪ؛ زﯾﺮا ﻫﻤﮕﺎن اﻧﺘﻈﺎردارﻧﺪ ﮐﻪ ﺑﺎ ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﺛﺎﺑﺖ ﻧﺴﺒﺘﺎً ﮐﻼن و ﻫﺰﯾﻨﻪﻫـﺎی ﻧﻬﺎﯾﯽ ﺗﻘﺮﯾﺒﺎً ﺛﺎﺑﺘﯽ روﺑﻪرو ﻣﻔﺮوﺿـﺎت ﮔﻮﻧﺎﮔـﻮن ﻣـﺮﺑﻮط ﺑـﻪﻫـﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﺗﻌﺪﯾﻞﺑﺤﺚ و درﺑﺎرۀ آﻧﻬﺎ ﺑﺮرﺳﯽ ﮐﺮده اﻧﺪ.
ﺑـﺎ ﺗﻮﺟﻪﺑﻪدﻻﯾﻠﯽ ﮐﻪازﻧﻈﺮ ﮔﺬﺷﺖ، ﺑﻬﺘﺮ اﺳﺖ ﺗﻌـﺮﯾﻒ ﻣﺎﯾـﺮز(۱۹۸۴) دردو ﺑﺨــﺶ ﻣﻄﺎﻟﻌــﻪ ﺷــﻮد:
ﺑﺨـﺶ اول، ﻧﻈـﺮﯾﮥ ﺗـﻮازن اﯾﺴﺘﺎ و، ﺑﺨﺶ دوم، رﻓﺘﺎر (ﻓﺮاﻧﮏ و ﮔﻮﯾﺎل، ۲۰۰۵) ﺗﻌﺪﯾﻞ اﻫﺪاف ﺗﻌﺮﯾﻒ اول: ﻫﻨﮕﺎﻣﯽ ﮐﻪ ﺳﺎﺧﺘﺎر ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ ﺷﺮﮐﺖ ازﻃﺮﯾﻖ ﻣﻮازﻧﮥ ﺗﮑﺪورهای ﻣـﺰاﯾﺎی ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ ﺑﺪﻫﯽ و ﻫـﺰﯾﻨﻪﻫـﺎی ورﺷﮑﺴـﺘﮕﯽ ﺗﻌﯿـﯿﻦ ﻣـﯽﺷﻮد، ﻣﯽﮔﻮﯾﯿﻢ ﺳـﺎﺧﺘﺎر ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ ﺷﺮﮐﺖ ﻣﻄﺎﺑﻖ ﺑﺎ اﻟﮕﻮی ﻧﻈﺮﯾﮥﺗﻮازن اﯾﺴﺘﺎ ﺷﮑﻞ ﮔﺮﻓﺘﻪاﺳﺖ.
ﺗﻌـﺮﯾﻒ دوم: ﻫﻨﮕﺎﻣﯽ ﮐـﻪ ﺑﺮای ﺷﺮﮐﺖ ﺳﺎﺧﺘﺎر ﺳﺮﻣﺎﯾﮥﻫـﺪف ﺗﻌﺮﯾﻒ و ﻣﺸﺎﻫﺪه ﻣﯽﺷﻮد، اﻧﺤﺮاﻓﺎت ﺳـﺎﺧﺘﺎر ﺳﺮﻣﺎﯾﮥﻓﻌﻠﯽ ﻧﺴﺒﺖ ﺑﻪ ﺳﺎﺧﺘﺎر ﺳﺮﻣﺎﯾﮥﻫﺪف ﻣﺬﮐﻮر ﺑﻪﺗﺪرﯾﺞ و در ﻃـﯽ زﻣـﺎن ﺣﺬف ﻣﯽﺷﻮد،ﮔﻮﯾـﯿﻢ ﺷﺮﮐﺖ رﻓﺘﺎرﺗﻌﺪﯾﻞ اﻫﺪاف را درﭘﯿﺶ ﮔﺮﻓﺘﻪ اﺳﺖ.
۲-۳-۱-۴- ﻧﻈﺮﯾﮥ ﺗﻮازن اﯾﺴﺘﺎ
ﻧﺴـﺨﮥاوﻟﯿﮥ ﻧﻈﺮﯾﮥ ﺗﻮازن اﯾﺴﺘﺎ را ﺑﺮًدﻟﯽ(۱۹۸۴) ﻋﺮﺿـﻪﮐـﺮده اﻧـﺪ. اﻣﺎ ﺳﺎﺧﺘﺎرﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ ﻣﻔﺮوض در اﻟﮕـﻮی ﻣﺬﮐـﻮر اﻧﻄﺒﺎق دﻗﯿﻘﯽ ﺑﺎ واﻗﻌﯿﺘﻬﺎی ﻣﻮﺟﻮد ﻧـﺪارد. ﺑـﺮای ﻣـﺜﺎل، ﻗﺎﻧـﻮن ﻣﺎﻟـﯿﺎﺗﻬﺎ ﺷـﺎﻣﻞ وﯾﮋﮔﯿﻬﺎی ﭘﻮﯾﺎﯾـﯽ اﺳﺖ ﮐﻪﻧﻤﯽﺗﻮان آﻧﻬﺎرا ﺑﻪروش ﻣﻄﻠﻮﺑﯽ در اﻟﮕﻮﯾـﯽ ﺗـﮏدورهای و اﯾﺴـﺘﺎ (ﻣﺎﻧﻨﺪ آﻧﭽﻪ ﺻﺎﺣﺐﻧﻈﺮ ﻣﺰﺑﻮر ﻣﻄﺮح ﮐﺮده اﺳﺖ ﻧﻤﺎﯾﺶ داد. ﺑﺮاﺳــﺎس اﻟﮕــﻮی ﺑﺮدﻟــﯽ و ﻫﻤﮑــﺎران (۱۹۸۴)، ﻓﺮضﻣﯽﺷﻮﻧﺪ ﺑﺎﺑﺖ ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪﮔـﺬاران ﺧﻄﺮﺧﻨﺜﯽ اوراق ﻗﺮﺿﻪای ﮐﻪدر ﭘﺎﯾﺎن دوره در اﺧﺘﯿﺎر دارﻧﺪ، ﻣﺸﻤﻮل ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ ﺑﺎ ﻧﺮخ ﺗﺼﺎﻋﺪی ﻣﯽﺷﻮﻧﺪ.
ﺳﻮد ﺳﻬﺎم درﯾﺎﻓﺘـﯽ و ﻋـﻮاﯾﺪ ﺣﺎﺻـﻞ ازداد و ﺳـﺘﺪ ﺳـﻬﺎمﻧﯿــﺰ ﻣﺸـﻤﻮل ﻣﺎﻟﯿﺎﺗـﯽ ﺑﺎ ﻧﺮخ ﺛﺎﺑﺖ اﺳﺖ. ﺧﻄﺮﺧﻨﺜﯽ ﺑﻮدن ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاران ﺣﺎﮐﯽ ازآن اﺳﺖ ﮐﻪ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری آﻧﺎن دراوراق ﺑﻬﺎداری ﺻـﻮرت ﮔـﺮﻓﺘﻪﮐـﻪ ﺧﺎﻟﺺ ﻋـﻮاﯾﺪ ﺣﺎﺻﻞ ازآن (ﭘﺲ ازﮐﺴﺮ ﻣﺎﻟﯿﺎت) ﺑﯿﺶ از ﺳﺎﯾﺮ اﻧﻮاع اوراق ﺑﻬﺎداراﺳﺖ. اﻟﺒﺘﻪ، در اﻟﮕﻮی ﻣـﺰﺑﻮر ﻓﺮض ﺑﺮ اﯾﻦ اﺳﺖ ﮐﻪ، اوﻻً، ﻧـﺮخ ﻧﻬﺎﯾـﯽ ﻣﺎﻟﯿﺎت ﺑﺮ درآﻣﺪ ﺷﺮﮐﺖ ﺛﺎﺑﺖ اﺳﺖ و، ﺛﺎﻧﯿﺎً، ﺷﺮﮐﺖ ﻣﯽﺗﻮاﻧﺪ وﺟﻮه ﭘﺮداﺧﺘﯽ ﺑﺎﺑﺖ اﺻﻞ وﺑﻬﺮۀ ﺗﺴﻬﯿﻼت درﯾﺎﻓﺘﯽ از ﺳﻮد ﻣﺸﻤﻮل ﻣﺎﻟﯿﺎت ﺧﻮد را ﮐﺴﺮ ﮐﻨﺪ. درﻣﻘﺎﺑﻞ، ﻓﺮض ﺷﺪه ﮐﻪ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاران ﻧﯿﺰ ﺑﺎﯾﺪ، ﭘﺲ ازدرﯾﺎﻓﺖ ﻣﺒﺎﻟﻎ ﻣﺬﮐﻮر، ﻣﺎﻟﯿﺎت ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪآن را ﭘﺮداﺧﺖ ﮐﻨﻨﺪ. ﺑﺎﯾﺪ ﺗﻮﺟﻪداﺷﺖ ﮐﻪدر ﭼﻨﯿﻦ ﺷـﺮاﯾﻄﯽ ﻧﯿـﺰ ﺳـﭙﺮﻫﺎی ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ ﻏﯿﺮﺑﺪﻫﯽ وﺟﻮددارد، وﻟـﯽ ﻧﻤـﯽﺗـﻮان آﻧﻬﺎرادرﻣﯿﺎن ﺷﺮﮐﺘﻬﺎی ﮔﻮﻧﺎﮔﻮن و ﺣﺎﻻت ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻣﻮﺟﻮد آرﺑﯿﺘﺮاژ ﮐﺮد. ﻋﻼوه ﺑﺮ اﯾﻦ، اﮔﺮ ﺷﺮﮐﺖ ﻧﺘﻮاﻧﺪ ﺗﻌﻬﺪات ﺧﻮدرا ﺑﺎزﭘﺮداﺧﺖ ﮐﻨﺪ؛ ﻫـﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﺑﺤﺮان ﻣﺎﻟﯽ ﺑﻪزﯾﺎﻧﻬﺎﯾﯽ ﺗﺒﺪﯾﻞ ﺧﻮاﻫﺪ ﺷﺪ ﮐﻪﻫﯿﭻﮔﺎه ﺑﺎزﯾﺎﻓﺖ ﻧﻤﯽﮔﺮدد.
۲-۳-۱-۵- ﻧﻈﺮﯾﮥ ﺗﻮازن ﭘﻮﯾﺎ
اراﺋﮥاﻟﮕﻮﻫﺎﯾﯽ ﮐﻪﻧﻘﺶ زﻣﺎن در آﻧﻬﺎ ﻣﻠﺤﻮظ ﺷﺪه ﺑﺎﺷﺪ، ﻣﺴﺘﻠﺰمدرﻧﻈﺮ ﮔﺮﻓﺘﻦوﯾﮋﮔﯿﻬﺎﯾﯽاﺳﺖ ﮐﻪ ﭘﯿﺶ از اﯾﻦ در اﻟﮕﻮﻫﺎی ﺗﮑﺪورهای ﻧﺎدﯾﺪه ﮔﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه اﻧﺪ. در اﯾﻦ ﻣﯿﺎن، ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻧﻘﺶ اﻧﺘﻈﺎرات ﻣﻮﺟﻮد و ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﺗﻌﺪﯾﻞ اﻫﻤﯿﺖ وﯾﮋه ای دارد. در اﻟﮕﻮﻫﺎی ﭘﻮﯾﺎ، ﺗﺼﻤﯿﻢﮔﯿﺮﯾﻬﺎی ﺻﺤﯿﺢ ﻣﺎﻟﯽ ﺑﻪ ﭘﯿﺶﺑﯿﻨﯿﻬﺎی ﺷﺮﮐﺖ درﺑﺎرۀ ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ دورۀ ﺑﻌﺪ ﺑﺴﺘﮕﯽ دارد. ﻫﻤﭽﻨﯿﻦ، ﺑﺮﺧﯽ از ﺷﺮﮐﺘﻬﺎ ﺑﻪ ﺗﻘﺴﯿﻢ ﺳﻮد ﺗﻤﺎﯾﻞ دارﻧﺪ، ﺑﻌﻀﯽ ﺧﻮاﻫﺎن اﻓﺰاﯾﺶ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ از ﻣﺤﻞ ﺳﻮد اﻧﺒﺎﺷﺘﻪاﻧﺪ و ﺗﻌﺪادی ﻧﯿﺰ ﺑﻪ ﻫﺮ دو ﮔﺮاﯾﺶ دارﻧﺪ. دراﯾﻨﺠﺎ، ﺑﺮایروﺷﻦﺷﺪن ﺑﯿﺸﺘﺮ ﻣﻮﺿﻮع و ﻗﺒﻞ از ﭘﺮداﺧﺘﻦ ﺑﻪ اﻟﮕﻮﻫﺎی دﯾﮕﺮ، دو ﻣﺜﺎل در زﻣﯿﻨﮥ اﻫﻤﯿﺖ ﺑﺎﻟﻘﻮۀ ﻧﻘﺶ زﻣﺎن در ﺗﺼﻤﯿﻢﮔﯿﺮﯾﻬﺎی ﺗﺄﻣﯿﻦ ﻣﺎﻟﯽ ﻣﯽآورﯾﻢ.
ﻣﺜﺎل اول: ﺷﺮﮐﺘﯽ رادرﻧﻈﺮ ﺑﮕﯿﺮﯾﺪ ﮐﻪﺑﺴﯿﺎر ﺳﻮدآوراﺳﺖ و ﺗﺼﻤﯿﻢ دارد، ﺑﻪ ﺟﺎی اﻓﺰاﯾﺶ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ، وﺟﻮه ﻣﻮﺟﻮد را در ﻣﯿﺎن ﺳﻬﺎﻣﺪاران ﺧﻮد ﺗﻘﺴﯿﻢ ﮐﻨﺪ. ﭘﺮﺳﺶ اﯾﻨﺠﺎﺳﺖ ﮐﻪ آﯾﺎ ﺷﺮﮐﺖ ﺑﺎﯾﺪ ﺑﻼﻓﺎﺻﻠﻪ ﺑﻪ ﭼﻨﯿﻦ ﮐﺎری ﻣﺒﺎدرت ورزد ﯾﺎ ﺑﻬﺘﺮ اﺳﺖ اﯾﻦ ﮐﺎر را ﺑﺮای ﯾﮏ ﯾﺎ ﭼﻨﺪ دورۀ دﯾﮕﺮ ﺑﻪﺗﺄﺧﯿﺮ اﻧﺪازد؟ﭘﺎﺳﺨﮕﻮﯾﯽ ﺑﻪ ﭘﺮﺳﺶ اﺧﯿﺮ ﺑﻪ ﻧﺮﺧﻬﺎی ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ ﺷﺮﮐﺖ و ﻧﺮخ ﺑﺎزدﻫﯽ آن در ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ ﺑﺎ ﻧﺮخ ﺑﺎزدۀ ﺳﺎﯾﺮ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬارﯾﻬﺎی ﻣﺴﺘﻘﯿﻢ ﺳﻬﺎﻣﺪاراﻧﺶ ﺑﺴﺘﮕﯽ دارد. ﻧﯿﺰ ﺗﻮﺟﻪ داﺷﺘﻪ ﺑﺎﺷﯿﺪ ﮐﻪ ﭼﻮن ﺷﺮﮐﺖ ﺳﻮدآوری ﺧﻮﺑﯽ دارد، ﻓﺮﺻﺘﻬﺎی ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری آن ﺑﺴﯿﺎرﻣﻄﻠﻮبﺗﺮ از ﻓﺮﺻﺘﻬﺎی ﻣﺸﺎﺑﻬﯽ اﺳﺖ ﮐﻪ در ﭘﯿﺶ روی ﺳﻬﺎﻣﺪاران اﺳﺖ. ﺑﻨﺎﺑﺮاﯾﻦ، ﺑﻪ ﻧﻈﺮ ﻣﯽرﺳﺪ ﮐﻪ، ﺑﺎ وﺟﻮد ﺑﺎﻻﺗﺮ ﺑﻮدن ﻧﺮخ ﻣﺎﻟﯿﺎت ﺑﺮ درآﻣﺪ ﺷﺮﮐﺖ ﻧﺴﺒﺖ ﺑﻪ سهامداران آن، ﺑﻬﺘﺮ اﺳﺖ ﺷﺮﮐﺖ وﺟﻮه ﻣﻮﺟﻮدرادرﻧﺰد ﺧﻮد ﺣﻔﻆ ﮐﻨﺪ و آﻧﻬﺎرا ﺗﻮزﯾﻊ ﻧﮑﻨﺪ. ازﻣﺜﺎل ﻣﻄﺮح ﺷﺪه ﻣﯽﺗﻮان ﭼﻨﯿﻦﻧﺘﯿﺠﻪﮔﯿﺮی ﮐﺮد ﮐﻪ ﺳﻮد اﻧﺒﺎﺷﺘﮥ ﺷﺮﮐﺘﻬﺎی ﺳﻮدآورﺗﺮﺣﺘﻤﺎً ﺑﯿﺶاز ﺷﺮﮐﺖﻫﺎﯾﯽ اﺳﺖﮐﻪاز ﺳﻮدآوری ﮐﻤﺘﺮی ﺑﺮﺧﻮردارﻧﺪ. ﻋﻼوه ﺑﺮ اﯾﻦ، ازآﻧﺠﺎ ﮐﻪ ﺳﻮد اﻧﺒﺎﺷﺘﻪ از اﻗﻼم ﺣﻘﻮق ﺻﺎﺣﺒﺎن ﺳﻬﺎم ﺑﻪ ﺣﺴﺎب ﻣﯽآﯾﺪ، ﻣﯽﺗﻮان اﻧﺘﻈﺎر داﺷﺖ ﮐﻪ ﺳﻄﺢ ﺑﺪﻫﯽﻫﺎی ﺷﺮﮐﺘﻬﺎی ﺳﻮدآورﺗﺮ ﮐﻤﺘﺮ و ﺣﻀﻮر ﺑﺪﻫﯽﻫﺎ در ﺳﺎﺧﺘﺎر ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ ﺷﺮﮐﺖ ﮐﻢرﻧﮓﺗﺮ ﺑﺎﺷﺪ.
ﺑﻪﻧﻈﺮ ﻣﯽرﺳﺪ در ﺷﺮاﯾﻄﯽ ﮐﻪ ﻣﺒﺎﺣﺜﯽ ﻣﺎﻧﻨﺪ ﺗﻀﺎدﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ و ﻣﺨﺎﻟﻒﮔﺰﯾﻨﯽ ﮐﺎﻧﻮن ﺗﻮﺟﻪ ﺻﺎﺣﺐ ﻧﻈﺮان ﺣﻮزۀ ﻣﺎﻟﯽ را ﺗﺸﮑﯿﻞ ﻣﯽداده، ﺗﻼﺷﻬﺎی اوﻟﯿﻪ ﺑﺮای اراﺋﮥ اﻟﮕﻮﯾﯽ ﻣﺒﺘﻨﯽ ﺑﺮ ﻧﻈﺮﯾﮥ ﺗﻮازن ﭘﻮﯾﺎ از ﻣﻨﻈﺮ ﻓﻨﯽ ﺑﺎ ﻣﺸﮑﻼﺗﯽ ﻣﻮاﺟﻪ ﺑﻮده و در ﻧﻬﺎﯾﺖ ﺑﻪ ﻣﻮﻓﻘﯿﺖ ﭼﻨﺪاﻧﯽ دﺳﺖ ﻧﯿﺎﻓﺘﻪ اﺳﺖ. اﻣﺮوزه، ﺗﻼش ﻣﻄﺮحﮐﻨﻨﺪﮔﺎن الگوهای ﭘﻮﯾﺎ ﺑﺮ و ﻣﺴﺎﺋﻞ ﺣﻞ وﻓﺼﻞ ﻣﺸﮑﻼت ﻧﺎﺷﯽ از ﻋﺪم ﻗﻄﻌﯿﺖ اﯾﻦ در ﺣﺎﻟﯽ اﺳﺖ ﮐﻪ ورﺷﮑﺴﺘﮕﯽ ﻣﺘﻤﺮﮐﺰ ﺷﺪه اﺳﺖ.
“